特斯拉：能源转型技术公司

周博明

摘要

我认为特斯拉是一家能源转型技术公司，因为它处于能源转型的前沿。

它不仅是电动汽车制造业的领导者，它还拥有其他技术，这些技术在未来可能会变得非常有利可图。

自2020年实现盈利以来，其收入、经营现金流和净收入一直在快速增长。

投资论文

特斯拉（纳斯达克代码：TSLA）开发、制造和销售电动汽车（EV）、发电和存储系统。它不仅是领先的电动汽车制造商，而且正在开发前沿技术，有可能在未来改变人们的生活方式。一些例子包括自动驾驶车辆、遥控储能系统和实时能源优化平台。该公司在2020年实现盈利（净收入为正），自那时起，其收入、经营现金流和净收入一直以惊人的速度增长。我希望特斯拉在未来继续保持其令人印象深刻的表现。我认为这是一个极好的投资选择，因为特斯拉凭借技术优势、品牌知名度和一流的基础设施，在电动汽车领域是一个明确的领导者
凭借技术优势，成为电动汽车领域的领先者

尽管随着许多传统汽车制造巨头（如丰田、福特和通用）将新的电动汽车车型推向市场，市场空间变得越来越拥挤，但特斯拉仍然是明显的领导者。从2022年第一季度的所有电动汽车销量来看，特斯拉占据了21.6%的市场份额，是上汽集团的两倍多。此外，特斯拉25%的年环比增长率远远高于其他领域，因此特斯拉与集团其他部门之间的差距可能会在未来扩大。



按品牌划分的电动汽车市场份额（内部电动汽车）

该公司在电动汽车制造业之外还有很多潜力，因为它拥有前沿技术，可以在未来改变人们的生活方式。最著名、也是最接近商业化的是自动驾驶技术。目前，特斯拉的全自动驾驶（FSD）计算机在其车辆上运行神经网络（主要基于视觉传感器），以确保驾驶安全。它正在开发额外的硬件，以进一步训练神经网络并提高自动驾驶仪的能力。预计自动驾驶汽车市场规模将从2021的16.4亿美元增长到2028年的110亿美元（复合年增长率为31.3%）。占领这一市场将推动收入增长，同时也将提高特斯拉汽车的市场份额。
在一个不太明显的领域，特斯拉在储能市场的影响力正在增加（目前的市场份额为18.2%）。到目前为止，特斯拉已经开发了远程控制和调度其储能系统的软件。此外，它正在开发实时控制和优化能源使用的软件能力。这项技术将提高汽车的安全性、电网的效率和太阳能存储的性能。目前，特斯拉的目标是到2030年实现1500 GWh的年储能能力，这意味着复合年增长率达到90%。这是一个非常雄心勃勃的计划，需要公司整合许多不同的方面（例如，供应链、工厂产能增长等）。然而，事实证明，特斯拉能够在2022年第1季度，在供应链紧张的情况下，将存储部署增加90%，因此它当然能够实现这一目标。其在储能领域日益增长的影响力将为特斯拉的收入带来巨大的顺风。



特斯拉储能公司（InsideEVs）

强大的基础和现金产生能力

特斯拉曾经是一家梦想家公司。这家公司充满了未来主义的想法，但“现在”没能赚到钱情况已不再如此。2018年，其经营现金流为正，2020年净收入为正。自那时以来，收入（每年53%，5年平均值）、息税折旧摊销前利润（年环比179%）和每股收益（年环比641%）一直以惊人的速度增长。特斯拉在过去12个月内创造了130亿美元的运营现金流。所以，现在它是一家有盈利能力的公司，可以与未来科技合作。
毫不奇怪，它的金融基础非常牢固。如上所述，特斯拉在过去12个月内产生了130亿美元的经营现金流和70亿美元的自由现金流。该公司资产负债表上还有180亿美元的现金，而总债务为70亿美元，因此净债务为负110亿美元。这种强劲的现金状况将使其能够继续扩大制造能力，支持研发；D、 获取关键技术。
光明的增长轨迹和不断提高的利润率

能源转型正如火如荼地进行着，电动汽车在全球的销量正在回升。三年来，公路上的电动汽车车队增加了三倍，随着各大公司（如丰田、通用和福特）继续推出越来越多的电动汽车车型，速度可能会加快。持续的高汽油/柴油价格也将对这一趋势作出积极贡献。作为电动汽车转型的明确领导者，特斯拉将享受巨大的顺风。



全球电动汽车趋势（IEA）



按地区划分的电动汽车销售额（IEA）

截至2021，电动汽车在美国的市场份额仅为5%（在中国和欧洲约为15%）。因此，总体而言，电动汽车销量仍有很大增长空间，特别是特斯拉。在未来的几年里，它将看到一条长长的上升跑道。
纵观财务报表，一个值得注意的趋势是，汽车收入增长了87%，而营业费用仅增长了15%，这有助于利润率的扩大。息税折旧摊销前利润率从2021的12%增至2022年的20%。随着越来越多的Gigafactory建设完成，以及更昂贵的早期升级阶段完成，利润将继续提高。



特斯拉汽车的市场份额（特斯拉投资者关系）



特斯拉2022年第1季度财务报表（特斯拉投资者关系）

内在价值估算

我使用DCF模型来估计特斯拉的内在价值。对于估算，我使用EBITDA（1270亿美元）作为现金流代理，当前WACC为8.0%作为贴现率。对于基本情况，我假设未来5年的息税折旧摊销前利润增长为50%（过去5年的平均收入增长），之后为零增长（零终端增长）。对于看涨和非常看涨的情况，我假设未来5年息税折旧摊销前利润分别增长55%和60%，之后为零增长。此外，我运行了一个增长率下降的场景。对于轻度下降情景，增长率每年下降5%，而对于快速下降情景，增长率每年下降10%。
估计显示，当前股价在牛市中上涨20-40%，在熊市中下跌15-20%。考虑到特斯拉的领导地位、卓越的技术和强大的财务实力，我预计特斯拉在未来会表现出色，并实现增长。



价格目标表（作者生成）

用于价格目标估算的假设和数据总结如下：

• 加权平均资本成本：8.0%，息税折旧摊销前利润增长率：50%（基本情况），55%（看涨情况），60%（非常看涨情况）
  
• 息税折旧摊销前利润增长率下降率：0%（稳定），5%（轻微下降），10%（快速下降）当前息税折旧摊销前利润：127亿美元当前股价：737.12美元（2022年6月24日）税率：20%
  

卡布奇诺股票评级可以在本文中找到度量的详细信息<表2：经济护城河实力30%/财政实力30%/5行业前景10%总体经济实力（4/5）目前，特斯拉是电动汽车领域的领先者，拥有技术优势，我预计它将在一段时间内保持这一地位。然而，主要汽车制造商现在才真正进入市场，他们的制造经验将开始侵蚀特斯拉的优势。此外，还有很多竞争对手，因此电动汽车领域变得更加拥挤财务实力（5/5）此类别中的简单5。大量现金和强劲的经营现金流将支持其增长。此外，该公司的利润率正在提高，随着收入的增加，我预计其现金状况将更加强劲增长率（5/5）特斯拉一直是一家出色的成长型公司。
过去5年，收入每年增长53%，同比增长73%，表明其收入增长正在加速。随着越来越多的GigaFactory完工，我预计其收入增长将在一段时间内保持异常安全边际（3/5）我很高兴地说，从长远来看，特斯拉的股价将走高。然而，特斯拉的股票确实倾向于在新闻头条（政府监管变化、利率变化和首席执行官的滑稽行为）中疯狂波动。此外，由于其估值较高，任何收益损失都将导致价格大幅下跌。因此，这里5分之3是合适的行业前景（5月5日）能源转型正在顺利进行，未来电动汽车销量将继续增长。看看数据和我在路上看到的情况（电动汽车和电动汽车站），我认为这种趋势是真实的。此外，电动汽车目前在美国仅占5%的市场份额，因此我预计电动汽车市场仍有很长的路要走。

风险即使最近价格下跌，特斯拉的估值仍然非常高。市盈率（FWD）为61.47倍，电动汽车/销售额（FWD）为12.5倍，远高于行业中值。任何对收入增长的失望或交付受阻都将导致价格大幅下跌。此外，负面的宏观前景（如利率上升或经济放缓）可能会对特斯拉等估值较高的股票产生更大的影响。建造和运营生产基地是一项复杂的任务。它需要经验、工程专业知识和供应链管理。随着特斯拉扩大其足迹并提高制造能力，意外问题肯定会出现。
例如，由于新冠肺炎的封锁和供应链问题，上海工厂最近不得不严重削减生产能力。因此，投资者应监控其在制造能力方面的进展。供应链一直存在问题，影响着盈利能力和生产能力。最近，首席执行官埃隆·马斯克（ElonMusk）提到，柏林和奥斯汀的工厂是“巨大的资金熔炉”，有可能破产。鉴于其财务状况以及过去2年经营现金流的大幅增长（2020年为590亿美元，TTM为1390亿美元），我认为不可能破产。此外，特斯拉正在印度和印尼（镍的最大生产国）寻找工厂，以简化供应链。因此，尽管供应链明显限制了特斯拉的盈利能力和生产能力，但这不会影响特斯拉的长期增长轨迹。

结论过去几年，特斯拉一直是一笔巨大的投资。鉴于其领导地位、增长率和强劲的财务状况，我预计这种情况将持续到未来。高估值和制造业挑战可能会对股价产生负面影响，但我希望该公司能妥善应对。我预计从这里上涨20-30%。

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